乖宝宠物(301498)：Q3自主品牌势能延续 竞争加剧、出口拖累利润

公司发布2025 年三季报，Q3 收入/归母净利润分别同比+21.9%/-16.6%，受出口以及销售费用上升拖累 利润承压。境内弗列加特、麦富迪增长延续，OEM方面关税影响承压，拖累整体盈利。展望后续，毛 利率受益于结构升级仍上升，出口压力有望缓解，国内竞争恶化或将延续。我们预计25-27 年归母净利 润分别为6.9 亿/8.7 亿/11.1 亿，维持"强烈推荐"评级。。 Q3 收入/归母净利润分别同比+21.9%/-16.6%。公司发布2025 年三季报业绩，公司25 年Q1-Q3 实现总收 入47.4 亿，同比+29.0%；归母净利润5.1 亿，同比+9.1%；扣非归母净利润4.9 亿，同比+11.3%。单季度 看，25Q3 公司实现营业收入15.17 亿元，同比+21.9%；归母净利润1.35 亿元，同比-16.6%；扣非净利 润1.25 亿，同比-17.7%，利润低于预期主要系出口关税影响、绩效考核奖金和股份支付影响。 Q3 毛利率同比改善，费用上升及出口拖累净利率下降。25Q3 毛利率42.9%，同比+1.1pct，系国内高毛 利业务占比上升拉动， Q3 销售/管理费用率23.3%/5.7%，分别同 ...