平均期限继续创新高，平煤神马重组利好存量债项 | 投研报告

平煤神马集团与河南能源集团重组利好存量债项。2025年9月25日，平煤股份接到控股 股东中国平煤神马控股集团有限公司的通知，河南省委、省政府决定对河南能源集团有限公 司和中国平煤神马控股集团有限公司实施战略重组。平煤神马集团和河南能源集团均为河南 省属煤炭企业，债务负担较重，考虑前期河南信用环境变化，双方债务接续较为依赖煤炭景 气度变化。2025年以来双方盈利均出现大幅下滑，存在潜在风险。双方重组后，预计平煤神 马集团将大幅提升资产体量和煤炭产销量，规模优势有所增强。考虑到河南能源集团债务负 担相对更重，重组后平煤神马资产负债率或有所上升，预计本次重组相对更利好河南能源相 关债项。但整体来说，新主体无论在煤炭行业还是河南省的地位均有显著提升，同时双方均 有较大规模的化工等非煤业务，在减少同业竞争的同时也可提升上下游业务协同，风险抵御 能力也有望改善，因此重组利好双方存量债，值得挖掘。 山西证券近日发布2025年三季度煤炭债复盘：三季度煤炭市场受益反内卷价格反弹，行 业盈利能力回升，前期市场悲观预期有所缓和，后续煤企获现能力改善的情况值得跟踪。但 考虑煤炭债平均久期不断创新高和基本面改善持续性存疑，市场对煤炭信 ...