中国广核(003816)：广东核电变动成本补偿取消 盈利见底反弹

电价：2026 年，核电机组不再执行变动成本补偿机制，火电、核电理论地板价为燃煤基准价下浮 20%，即0.372 元/度。对比2025 年，年度市场交易均价0.392 元/度，缴纳变动成本补偿0.041 元/度（即 燃煤基准价0.463 与核电核准均价0.415 的价差的85%）后约0.351 元/度；月度市场交易价格自2 月起基 本贴近地板价，缴纳变动成本补偿后约0.332元/度。 电量：新方案对应岭澳、岭东、阳江10 台市场化交易机组入市比例（利用小时数7,500 小时以内）从约 35%升至40%，考虑超过7,500 小时部分全部进入市场化交易，综合比例从约40%升至45%。我们假设年 度交易占市场化交易比例约90%，剩余为月度及其他类型。 我们认为2026 年广东机组盈利边际影响或包括：年度市场交易电价下探触底；取消变动成本补偿后综 合电价提升；市场化交易比例扩大后，部分电量电价从计划电价降至市场交易电价。假设成本相对固 定、归母净利润占比不变，综合影响盈利3~4 亿元。 盈利预测与估值 根据2026 年电力交易方案，我们假设广东机组市场化交易电价触底、但变动成本补偿取消，综合电价 较2025 年提升， ...