亿纬锂能(300014)：计提影响Q3利润 看好未来量利齐升

公司发布三季报，25Q3 收入168.32 亿元，同/环比+35.9%/+9.5%，归母净利12.11 亿元，同/环比 +15.1%/+140.2%，扣非净利7.80 亿元，同/环比-22.0%/+130.0%，归母净利低于我们此前15.81 亿的预 期，主要系股权激励费用、坏账等一次性计提影响，若剔除影响，调整后Q3 归母净利达14.57亿。展望 明年，公司宝马大圆柱项目及北美储能客户订单释放带来客户结构改善，动力产能利用率提升，国内储 能价格同比好转，我们看好公司实现量利齐升，维持"买入"评级。 动力：商用车需求高增长，盈利能力后续将持续提升公司25Q3 动力电池出货13.1GWh，环比+16%，毛 利率超17%，盈利能力维持稳定。根据公司业绩会，商用车是动力领域增长最快的场景，26 年预计有 望继续实现翻倍增长。乘用车除了宝马大圆柱项目继续上量，明年有望导入新客户。随着明年动力需求 高增提升产能利用率+优质客户交付起量+产品结构往高端化发展，公司预计明年动力业务毛利率达 20%，较今年显著改善。我们看好明年公司动力业务实现量利齐升。 储能：25Q3 毛利率已有环比改善，25Q4 或将继续改善公司25Q3 ...