乖宝宠物(301498)：高端化持续推进 费用阶段性增加

平安观点： 收入较快增长，费用投放有所增加。3Q25公司收入15亿元，同比+22%，仍然维持韧性。3Q25公司毛利 率42.9%，同比+1.1pct。3Q25公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为23.3%/6.3%/1.4% ， 同比分别 +4.6/+0.6/-0.3pct。3Q25公司归母净利率8.9%，同比-4.1pct。 事项： 乖宝宠物发布三季报，1-3Q25实现营收47亿元，同比+29%，归母净利5.1亿元，同比+9%；3Q25实现营 收15亿元，同比+22%，归母净利1.3亿元，同比-17%。 双十一开门红表现亮眼，高端化持续推进。天猫双11开门红战报（计算时间为10月20日20-24点，GMV 口径）公布，公司旗下的弗列加特（Fregate）、麦富迪（MYFOODIE）分别位列天猫品牌成交榜的第 2/5，弗列加特作为公司高端化品牌表现优秀，产品升级趋势延续。 看好长期成长空间，维持"推荐"评级。考虑公司短期加大费用投放，我们调整2025-27年归母净利预测 至6.9/8.9/11.2亿元（原值：7.4/9.8/12.7亿元）。中长期看，公司高端化持续推进，市场份额有望持续提 升，长期空间可期，维 ...