电投能源(002128)公司三季报点评：铝价上涨增厚公司利润 煤电铝资产扩张强化成长属性

电力业务：2025Q3 预计发电量保持同比增长，电力业务保持稳定。公司2025H1 煤电、新能源发电分别 占比毛利结构4.3%、12.5%。从行业层面来看，2025Q3，火电发电同比+1%、环比+24%，光伏发电同 比+46%、环比+10%，风电发电同比+11%、环比-22%。在行业发电量整体同比增长下，我们预计公司 电力业务发电量或保持同比增长。 成本费用持续优化，毛利率同环比提升。公司营业成本管控较佳，2025Q3 实现营业成本51 亿元，同比 基本持平。毛利率实现36%，同比提升2pct、环比提升0.3pct。费用率方面，2025Q3 销售费用率 0.21%，同比+0.01pct，环比-0.02pct，管理费用率2.31%，同比下降0.23pct，环比+0.06pct，财务费用率 0.49%，同比-0.43pct，环比-0.14pct。 拟收购白音华煤电100%股权，公司煤电铝一体化经营优势将进一步强化。公司拟通过发行股份及支付 现金方式购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权。白音华煤电2024 年实现营收114 亿 元，归母净利润14 亿元。截止2024 年年底，白音华煤电拥有1500 ...