紫金矿业(2899.HK)：业绩超市场预期 金铜双轮驱动彰显强大韧性

机构：第一上海 研究员：陈晓霞/李羚玮 业绩超市场预期，金铜双轮驱动彰显强大韧性 三季度财务表现亮眼： 2025 年第三季度，公司单季营收达864.89 亿元，同比增长8.14%；归母净利润 145.72 亿元，同比增长57.14%；前三季度累计营收2542 亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64 亿 元，同比增长55.45%。加权平均净资产收益率（ROE）为25.45%，同比上升5.23 个百分点；经营活动 现金流净额521.07 亿元，同比增长44.31%，显示强劲的自身造血能力。 黄金产量超预期，对冲铜矿短期扰动：2025 年前三季度，公司矿产金产量达到65 吨，同比增长20%。 增量主要来自加纳金矿、山西、贵州及塞尔维亚项目。金精矿、金锭毛利率分别为55.8%/72.8%，同比 分别增长11.22/4.71 个百分点。其中，集团主产黄金的矿山合计产金52 吨，紫金黄金国际贡献32 吨，国 内矿山及波格拉上半年产金合计20 吨。矿产铜前三季度产量83 万吨，同比增长5.1%，受刚果（金）卡 莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，产量环比小幅下降。公司巨龙铜矿二期工程尾矿库排洪隧道已贯通， 选厂可开展 ...