川投能源(600674)：来水偏枯拖累参股水电收益 银江水电投产支撑电量增长

银江水电投产带动电量攀升，主汛期电量较多拉低平均电价。2025 年前三季度，公司控股水电企业累 计完成发电量48.57 亿千瓦时，同比+17.92%；完成上网电量47.78 亿千瓦时，同比+17.89%；其中， 2025 年三季度公司控股水电企业实现上网电量26.58 亿千瓦时，同比约+17.61%，主要系公司控股的攀 水电公司银江电站1#、2#、3#、4#机组陆续投产导致电量增长。电价方面，2025 年前三季度公司水电 企业平均上网电价为0.188 元/千瓦时，同比-6.47%；其中2025 年三季度平均上网电价约为0.1210 元/千 瓦时，同比约-28%；Q3 电价明显下降主要系7-9 月主汛期电量占比高且市场化售电价大幅低于枯水期 电价所致，我们推测随着Q3 主汛期的逐渐结束，Q4 起公司水电电价或企稳回升。 光伏量价略有承压，在建项目推进成长可期。2025 年前三季度，公司控股光伏发电企业累计完成上网 电量2.16 亿千瓦时，同比-3.57%。电价方面，受光伏项目售电区域电力市场交易环境以及市场竞争加剧 影响，公司前三季度光伏平均上网电价为0.439 元/千瓦时（含国补），同比-12.55%，光伏板 ...