国信证券：维持滔搏(06110)“优于大市”评级 合理估值3.8-4港元

门店结构优化，会员运营与全域零售能力提升，持续加码跑步和户外赛道 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，看好滔搏(06110)经营韧性以及长期现金回报。上半年公司零 售下滑幅度收窄，毛利率企稳，在整体线下消费环境疲软、线上促销氛围浓厚的较差零售环境下，公司 保持良好的经营韧性;同时保持稳健的现金流及102%的高分红率;该行看好中长期公司保持高效的现金创 收能力与高派息水平。维持合理估值区间3.8-4港元，对应2026财年17~18xPE，维持"优于大市"评级。 国信证券主要观点如下： 业绩下滑收窄，零售业务与主力品牌好于整体 受宏观需求疲软影响，2026上半财年收入同比下降5.8%至123.0亿元。分商业模式看：零售渠道收入 106.0亿元，同比下降3.0%;批发渠道收入16.2亿元，同比下降20.3%。分品牌看：主力品牌(耐克、阿迪 达斯)收入108.1亿元，同比下降4.8%;其他品牌收入14.1亿元，同比下降12.2%。归母净利润同比下滑 9.8%至7.9亿元。毛利率同比微降0.1个百分点至41.0%，主因低毛利的线上渠道占比提升，但部分被零 售业务占比提高及品牌伙伴支持所抵消;费用率小幅上升0.1个百 ...