李宁(02331.HK)：第三季度流水下滑中单位数 四季度新品有望密集发布

机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 风险提示 消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 公司公告：1、零售表现：截至2025 年9 月30 日止第三季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整 个平台之零售流水按年录得中单位数下降。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得高单位数下 降，其中零售（直接经营）渠道录得中单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得高单位数下降；电子 商务虚拟店铺业务录得高单位数增长。2、销售点数量：截至2025 年9 月30 日，于中国，李宁销售点数 量（不包括李宁YOUNG）共计6132 个，较上一季末净增加33 个，本年迄今净增加15 个，其中零售业 务净减少46个，批发业务净增加61 个。李宁YOUNG 销售点数量共计1480 个，较上一季末净增加45 个，本年迄今净增加12 个。 国信纺服观点：1）2025 第三季度：第三季度李宁大货流水下降中单位数，较上半年放缓，其中电商流 水增长高单位数；折扣同环比加深，库销比受节日及大促备货影响上升至5-6 个月，四季度预计新品密 集发布；2）风险提示：消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险；3）投资建议：短期门 ...