华源证券：首予黑芝麻智能“买入”评级 迎来产品与客户双拐点

该行认为长期看仅头部车企会自研芯片，第三方芯片厂商下游市场空间或将超出预期 该行认为各企业从自研智驾算法到自研芯片最终到智驾软硬件生态"全栈自研"的冀望，本质上是在追求 智能化时代下对数据这个底层资产的极致处理效率，外在表现为芯片自主与供应链安全、智驾方案降 本、智驾产品差异性、提升软硬件协同效率等客观原因。对于新势力车企而言，全栈自研意义绝不仅限 于获得卖车时的溢价，而在于获得智能化下半场的门票和主动权，为开辟其他物理AI等新产品提供智 能化底座;而对于绝大部分传统车企而言，由于传统车企车型价格带往往相对较低、在有限的成本预算 内极致的性价比则为第一追求，因此随着行业中低端智驾的技术路径开始大幅收敛，更具备规模优势的 第三方方案或将成为主流。长期来看该行认为仅有头部个别新势力会持续向上追求智驾技术的领先，第 三方供应商的市场空间或将超出市场预期。决定不同等级智驾方案竞争终局核心要素或在于：1)低端智 驾方案或将成为各车型标配且免费，重点在于同质化方案下更低的供应成本;2)中端及少部分高端方案 或是第三方供应商竞争重点，比拼重点或为方案的性价比(不仅是成本、包括供应商的研发支持、响应 速度等);3)高端方案或 ...