伊力特(600197)：改革期叠加政策影响延续 业绩集中承压等待消费环境修复

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2026 年实现营业收入18.73/19.80 亿元，同比-15.0%/+5.7%， 预计实现归母净利润1.65/1.70 亿元，同比-42.3%/+3.3%，维持"推荐"评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期等。 高端产品下滑幅度较大，利润率承压。1）盈利端，公司25Q3 毛利率47.6%，同比-12.21 pct；2）费用 端，公司25Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%/8.5%/1.1%/2.9%，分别同比 +0.80/-1.49/+0.86/+1.94 pct，期间费用率27.3%，同比+2.11 pct。综上，公司25Q3 归母净利润率 为-11.1%，同比-24.40 pct。截止三季度，公司合同负债0.38 亿元，同比-14.8%；25Q3公司销售回款2.21 亿元，同比减少50.6%。 向后看，公司将围绕产品、品牌、促销与渠道四大维度持续夯实企业发展根基，等待消费回暖。产品方 面，构建覆盖全价格带产品矩阵，以高性价比光瓶酒切入下沉市场，同时强化伊力王系列及次高端产品 布局，满足多元化消费需求。品牌层面，深 ...