若羽臣(003010)25Q3点评：自有品牌表现靓丽

收入结构变化带来销售费用率提升。25Q3，销售费用率同增18.8pct至54.5%，我们认为主要是投流费用 和收入确认错期，及自有品牌业务收入占比提升且销售费用率较高所致，管理费用率同减4.1pct 至 3.4%，研发费用率同减0.4pct 至0.8%，财务费用率同增0.4pct 至0.6%。 盈利预测与投资评级：25Q3 自有品牌表现靓丽，品牌管理业务亦翻倍式增长。看好自有品牌持续发 力，带来业绩增量，上调25~27 年归母净利润预测至1.81/2.60/3.53 亿元， 当前股价对应PE 估值为 52x/36x/27x，维持"买入"评级。 风险提示：电商竞争加剧，投流效率下降；产品推新、品牌推新不及预期；消费力疲软。 点评： 自有品牌表现靓丽。25Q3，自有品牌业务收入4.5 亿元、同增345%，绽家、斐萃两大品牌持续高增， 新品牌纽益倍快速实现规模放量。其中绽家收入2.27 亿元、同增119%，斐萃收入2.03 亿元、环比增长 超98.8%；纽益倍于今年6 月底正式上线销售，截至9 月实现收入1213万元，8、9 月全渠道GMV 增速环 比连续实现三倍以上增长。 品牌管理业务翻倍式增长，代运营业务略有下 ...