华润建材科技(01313.HK)：Q3水泥量价齐降致业绩承压 成本端持续压缩

机构：西部证券 研究员：张欣劼 投资建议：公司作为华南地区水泥龙头，成本管控能力增强，期待供给端限超产、碳排放等"反内卷"相 关政策缓解产能过剩、促进水泥复价。我们预计25-27 年公司实现归母净利润4.47/6.34/9.46 亿元，对应 EPS 0.06/0.09/0.14 元，维持公司"买入"评级。 事件：2025 年前三季度实现营收150.70 亿元（人民币，下文同），同比-4.47%；归母净利润3.31 亿 元，同比+7.26%。其中Q3 单季实现营收48.64 元，同比-10.96%；归母净利润0.24 亿元，同比-82.97%。 Q3 单季水泥主业收入、毛利率下降导致业绩承压。25 年Q1-3 水泥产品/混凝土/骨料业务实现收入 91.35/31.02/20.34 亿元，同比-12.3%/+11.9%/+21.3%；毛利率17.1%/14.7%/25.4%，同比 风险提示：水泥需求不及预期，能源成本超预期上涨，国内宏观经济下行等风险。 3）骨料业务：销量高增，盈利下降。25Q1-3 销量5859.30 万吨，同比+26.6%；吨价格/吨成本/吨毛利 同比-2/+4/-5 元至35/26/9 元。 ...