国药控股(01099.HK)：业绩符合预期 零售板块盈利提升

机构：中金公司 研究员：朱言音/夏璐/张琎 业绩回顾 2025 年1-3 季度业绩符合我们预期 公司公布2025 年1-3 季度业绩：营业收入4,315 亿元，同比-2.5%；归母净利润为53 亿元，同比+0.5%， 符合我们预期。 发展趋势 销售费用率进一步优化。2025 年1-3 季度，公司毛利率为7.2%，同比-0.2 个百分点；销售费用率2.7%， 同比-0.1 个百分点；管理费用率为1.1%，同比-0.1 个百分点，财务费用率为0.4%，同比基本持平。单三 季度，公司毛利率7.5%，同比持平。我们预计公司今年有望继续保持各项费用稳定。 盈利预测与估值 我们维持2025 年/2026 年净利润预测74.75 亿元人民币/79.26 亿元人民币，分别同比增长6.0%/6.0%。当 前股价对应2025 年/2026年7.4 倍和6.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价24.7港币，对应2025 年/2026 年9.4 倍/8.8 倍市盈率，对应上涨空间27.1%。 风险 药品集中采购压力，零售及医疗器械业务增长不及预期。 单三季度归母净利润保持良好发展态势。2025 年单三季度，公司收入人民币1,4 ...