巨人网络(002558)：Q3收入增速高于利润增速 关注《超自然行动组》的利润持续释放

老IP 长青与新爆款共振，公司长线运营能力显著。一方面，公司老IP《征途》系列产品运营稳健，尤 其是旗舰手游《原始征途》凭借小游戏版本正式上线并开启二次推广，成功实现了用户扩圈，今年以 来，该产品月均流水稳定维持在1 亿元，验证公司长线运营能力。一方面， 现象级新品《超自然行动 组》验证了公司差异化突围的能力，于第三季度显著贡献利润增量，且该游戏正处于成长期，有长青产 品的潜力，比如底层玩法的持续更新、IP 联动、出海，后续关注《超自然行动组》在2026 年寒假春节 期间的流水表现，以及在海外市场的落地路径。后续产品储备方面，还有多品类布局有望打开空间， 《名将杀》（卡牌策略）于7 月获版号，8月启动付费测试，定位PVE 玩法平衡，预计2026 年初上线； 《五千年》（SLG）为中国历史题材产品，在年内已进行多次测试，进攻SLG 市场。 此外，公司管理调整，力推年轻化，刘伟重回CEO，负责统筹公司战略推进，后续将推行研发管理轮值 制度，让业务一线年轻骨干参与重大决策，进一步巩固研运一体优势。 投资建议：《超自然行动组》作为大DAU 产品流水超预期，基本面增势不减，将成为公司中远期增长 引擎。我们预计公司202 ...