美高梅中国(02282.HK)：进入4Q25 10月市场份额表现强劲

风险 新产品放量慢于预期；行业竞争加剧导致市场份额流失。 1）管理层注意到十一黄金周表现强劲，旗下物业总博彩收入实现同比增长；10 月市场份额达到 16.5%，表现持续跑赢行业；2）鉴于2025 年10 月博彩收入市场份额的强劲表现，管理层预计美高梅中 国将实现超1 亿美元的EBITDA，有望创下单月收入和EBITDA 数据的历史新高；3）管理层表示，尽管 行业竞争逐渐加剧，但仍有信心通过其优质的产品和服务，继续保持其市场份额；4）Alpha 博彩俱乐 部于3Q25 末在澳门美高梅开业，拥有30 张博彩桌、Alpha 别墅以及雪茄吧；5）我们认为尽管行业市场 竞争激烈，公司仍将专注于产品更新，以及在高端中场的强劲表现；6）我们注意到，美狮美高梅已经 开始翻新工程，预计将160 间普通客房改造为60 间套房（大部分为2 房套房），预计将于1H26 完工， 以满足客户不断升级的品味。 盈利预测与估值 我们维持2025 年及2026 年经调整EBITDA 预测。公司当前股价对应6 倍2026 年预测 EV/EBITDA。我们 维持"跑赢行业"评级和19.80 港元目标价，对应8 倍2026 年预测EV/EBITDA ...