财通证券：首予腾讯音乐-SW“增持”评级 三条增长曲线助力公司向“音乐平台”晋级

三条增长曲线助力公司向"音乐平台"晋级 1)在线音乐订阅为基本盘，公司付费用户数及ARPU持续提升。2Q2025，在线音乐付费用户数同增6.3% 至1.24亿人，ARPU同增9.3%至11.7亿人;2)社交娱乐升级为新增长极，TME Live举办超80场演出，与SM 娱乐合作拓展IP，"泡泡"功能推动粉丝经济;3)B2B SaaS模式下，公司推动音乐与影视、智驾等的合作碰 撞，TME Studio提供全流程音乐服务。 AI全流程重构在线音乐价值链 创作端，据新浪新闻，"启明星"工具2024年日均生成超5000首曲目、成本仅为人工创作的1/10;宣发端， 算法提升冷启动效率，用户日均使用时长2024年回升至96分钟;消费端，推动付费用户增长，2024年推 荐播放份额显著提升，用户歌曲收藏量同比增长10%。同时，AI提升用户参与度及广告效果，驱动广告 收入增长。 财通证券（601108）发布研报称，腾讯音乐-SW(01698)向音乐平台公司拓展，具备龙头优势。该行预计 公司2025-2027年总营收分别为323.96/364.94/405.19亿元，归母净利润107.32/103.98/123.01亿元，对应 P ...