VC变成了“高利贷”

对赌协议，英文的对应词为"VAM"（Valuation Adjustment Mechanism，估值调整机制），在英语的解释 中，经常会添加一句：即bet-on agreement。 新加坡管理大学法学院副教授张巍做过一个研究：他用检索了十余年来美国硅谷的VC投资协议，得出 了一个令人意外的结论——硅谷几乎没有对赌。 即便是最接近的回赎条款，在硅谷VC协议中的使用率也不到5%，且期限通常为5-7年。而在中国，超 过90%的VC投资都包含对赌条款，期限往往只有3年。 更耐人寻味的是，"对赌协议"这个词本身就是中国特色的产物。VAM是个中性的金融术语，但在2004 年左右进入中国时，被翻译成了带有强烈赌场色彩的"对赌协议"，最终又输入回了英语世界。这个翻译 不是技术问题，而是一个隐喻：它准确地捕捉到了中国创投生态的本质——这不是硅谷式的"估值调 整"，而是一场创业者和投资人之间输赢分明的豪赌。 这个巨大的差异背后，是两套完全不同的游戏规则。2025年，对赌协议再次成为舆论焦点：罗永浩与投 资人郑刚的回购纠纷还在发酵，老罗那句"投资不是借款"刺痛了无数创业者；王健林当年万达商业的对 赌失败，在其形容枯槁的面貌上得 ...