百利天恒“增收不增利”迷局：一次性License-out收益“撑”季报，研发困局与传统产品疲软揭示长期隐忧

本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道 百利天恒近期披露的季度业绩看似呈现增长态势，但仔细研究后发现，这份成绩单的成色却值得推敲。 短暂的营收提振并非源于核心业务的改善，而是依赖一次性合作收益的支撑，这使得公司实际经营状况 与市场初步印象形成反差，也为其长期盈利能力蒙上阴影。 公司将发展重心押注于前沿疗法研发，然而这一领域正面临多重不确定性。核心管线的技术路径尚处于 探索阶段，全球范围内尚无成功先例，且同类产品的临床挫折已敲响警钟。 与此同时，公司传统主力业务正遭遇严峻挑战。行业政策调整与市场竞争加剧双重压力下，原有优势产 品的竞争力持续弱化，运营效率与渠道管理问题逐渐暴露。新旧业务的双重困境交织，百利天恒又将如 何破局？ 研发进入死循环？ 10月26日，百利天恒交出了一份表面看起来还不错的《2025年三季报》，公司第三季度单季营收18.95 亿元，同比大增1625.08%，归母净利润6.23亿元，同比上升203.74%。 然而，这份"亮眼"成绩单的背后，是公司前三季度累计营收20.66亿元，同比下降63.52%。归母净利润 为-4.95亿元，同比下降112.16%。 值得注意的 ...