北方国际(000065)：Q3业绩环比有所改善 焦煤业务弹性仍值期待

风险提示：项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险。 25Q1-3 公司毛利率为14.24%，同比+2.54pct，其中Q3 单季度毛利率16.68%，同比+45pct。25Q1-3 期间 费用率8.25%，同比+2.96pct，其中，销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.56%/3.39%/0.55%/0.76% ， 同 比分别+1.01/+1.38/+0.19/+0.38pct，其中，由于汇率波动导致财务费用同比增长40.24%。前三季度资产 及信用减值合计转回0.13 亿元，而上年同期为计提0.42 亿元，主要因公司回款转回信用减值损失、子公 司元北国际存货跌价准备转回所致。综合影响下25Q1-3 公司净利率为4.89%，同比-0.7pct，其中，单Q3 净利率同比+0.07pct 至5.77%。25Q1-3 公司CFO 净额为8.98 亿元，同比大幅增加13.55 亿元，收、付现 比分别为106.77%、102.13%，同比分别变动+6.21pct、-6.68pct。 已生效正在执行项目充足，克罗地亚风电发电量维持较高增长25Q1-3 公司新签合同4.66 亿美元，同 比-40 ...