兖矿能源(600188)：产量持续释放 关注4Q盈利修复

1）煤炭产量增加。1-3Q25 商品煤产量/自产煤销量分别为1.36/1.22 亿吨，同比+6.9%/+4.7%，其中3Q25 产量同比+4.9%至4,603 万吨。2）煤价同比下滑。1-3Q25 自产煤售价503 元/吨，同比-22%，其中国内/ 澳洲售价同比-22%/-20%。3）吨煤成本同比改善。A 股口径的1-3Q25 自产煤吨销售成本同比-4.7%至 319 元，其中国内/澳洲成本同比-3.2%/-4.8%。4）增量降本驱动化工业务利润增加。1-3Q25 公司化工品 总销量同比+13%至644万吨，平均售价/成本同比-11%/-18%，增量降本下公司化工业务毛利同比+25% 至48.8 亿元。 机构：中金公司 研究员：陈彦/徐贇妍 3Q25 业绩略低于我们预期 公司公布3Q25 业绩：1-3Q25 归母净利润71.2 亿元，同比-39%，扣非归母净利润65.2 亿元，同 比-41%；3Q25 归母净利润22.9 亿元，扣非归母净利润20.9 亿元，同比/环比-44%/+23%。 3Q25 盈利略低于我们预期，或主要是成本改善不及预期。 发展趋势 并表西北矿业贡献增量。公司于三季度并表西北矿业，西北矿 ...