时代电气(3898.HK)：轨交业务平稳释放 看好反内卷政策下新兴业务发展

机构：第一上海 研究员：陈晓霞/黄晨 半导体新工厂满产，新能源发电、汽车电驱趋势向好：宜兴新工厂在25 年中达成3 万片/月满产，收入 实现高速增长。株洲8英寸碳化硅产线正推进设备搬入工作，预计2025 年底实现产线拉通。新能源发电 事业部独立运作，已实现小幅盈利，未来将凭借与中车和株洲所的业务合作，在光伏、储能PCS 上有 更多业务拓展。汽车电驱合作主流车企，站稳第一梯队，新突破奇瑞、上汽等客户，25Q3 交付量显著 提升。 维持买入评级，目标价55.0 港元：预计公司2025-2027 年收入278 亿/309 亿/346 亿元，增速为 11.7%/11.1%/12.0%；净利润分别为41.0 亿/45.8 亿/50.6 亿元，增速为10.7%/11.8%/10.4%。给予公司 2026 年15 倍的PE 估值，目标价55.0 港元，较现价有39%的上升空间，维持买入评级。 25 年前三季度业绩稳健：收入188.3 亿元，同比增长14.9%；归母净利润27.2 亿元，同比增长10.9%；扣 非净利润26.1 亿元，同比增长30.9%。分业务看：轨道交通业务实现收入103.1 亿元，同比增长9.2%； 新兴 ...