百济神州(06160.HK)：高速放量势头延续 管线高效推进

上调全年指引，盈利能力加速改善。公司更新后的2025 全年指引包括：全年收入51-53 亿美元，GAAP 经营费用41-43 亿美元，毛利率位于80-90%的中高位区间，GAAP 净利润全年为正，全年自由现金流为 正。 机构：国金证券 研究员：甘坛焕/姜铸轩 业绩简评 2025 年11 月6 日公司发布2025Q3 业绩公告，25Q3 公司实现总收入14 亿美元，同比+41%；实现GAAP 净利润1.25 亿美元，同比扭亏为盈。 经营分析 泽布替尼延续高速放量态势，成为全球BTKi 市场领导者。25Q3泽布替尼实现销售额10.4 亿美元，同比 +51%、环比+10%，呈高速增长趋势，成为全球BTKi 市场领导者；其中，美国市场为主要收入来源， 销售额7.39 亿美元，同比+47%、环比+8%；欧洲市场增速较高，销售额1.63 亿美元，同比+68%、环比 +8%，市场份额快速提升。此外，25Q3 替雷利珠单抗实现销售额1.91 亿美元，同比+17%，放量持续攀 升。 风险提示 商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预 期风险。 研发管线高效推进，有望迎来密集催化 ...