百胜中国(9987.HK)：同店及利润率表现强韧 门店扩张优质

机构：中信建投证券 研究员：刘乐文/陈如练 核心观点 肯德基今年到Q3 为止的开店速度已达历史新高，必胜客也突破了4000 家。灵活的门店模式结合加盟战 略，能够以更低投资实现更快扩张。肯悦咖啡现已突破1800 家，远超公司原计划。主打能量碗和超级 食物奶昔的KPRO 也已在高线城市开设100 多家。 通过共享店内资源与肯德基会员体系，公司快速推动这些模块的规模化，并实现了额外的销售和利润。 公司将持续依托核心竞争力、成熟的RGM 战略及团队执行力发展。 股东回馈及模式迭代稳步推进，核心品牌竞争力逐步提升肯德基本季度系统销售额同比+5%。同店销售 额同比+2%，其中同店交易量同比+3%。客单价同比-1%，主要由于小额订单快速增长。本季度肯德基 外卖销售同比+33%，约占肯德基餐厅收入的51%。必胜客本季系统销售额同比+4%。同店销售额同比 +1%，其中同店交易量同比+17%，连续第11 个季度增长，客单价同比-13%，符合公司策略，系提供更 具性价比的产品；业绩展望环比维持稳定，于2025 年净新增约1600~1800 家门店。2025 年肯德基和必 胜客净新增门店中加盟店的占比将分别达到40%~50%和20 ...