华利集团(300979)：净利率如期改善 期待后续弹性复苏

事件评论 收入：量价拆分来看，2025Q3 销量同比-4.3%，单价同比+4.2%（美元+4.0%），预计为高基数&老客户 压力大影响，Q4 这两个因素均有望缓解。 盈利能力：2025Q3 毛利率环比+1.1pct/同比-4.8pct 至22.2%，淡季下毛利率如期改善，预计主因新厂陆 续减亏或转盈。Q3 扣非净利率环比+0.8pct/同比-2.3pct 至13.6%，归母净利率环比+0.3pct/同比-3.3pct 至 12.7%。其中管理/财务费用率环比+0.6pct/+1.1pct，影响净利率环比提升幅度，但所得税率环比-7pct/同 比-4pct 至18%，基本抹平了费用率环比提升的负面影响。此外，归母净利率改善幅度弱于扣非净利 率，主因Q3 公允价值损失大幅增加所致。 事件描述 公司2025 前三季度实现营收186.8 亿元，同比+6.7%，归母净利润24.4 亿元，同比-14.3%。 其中Q3 实现营收60.2 亿元，同比-0.3%（美元-0.5%），归母净利润7.6 亿元，同比-20.7%（美 元-20.9%）。 展望：2025 年基本面筑底，期待2026 年起的基本面弹性回升&估值改善。短期， ...