SEA：没变的答卷，敌不过 “变了心” 的市场

东南亚小腾讯Sea于 11 月 11 日晚美股盘前，交付了 3 季度业绩答卷。概括来看，本季业绩属于亮点与缺陷共存。首先是增长仍然非常强劲，三大板块的 营收和业务增长都超预期的好。 但因公司开始更侧重于增长而非利润，随着毛利环比收窄，以及费用支出维持较高增长，本季各板块的利润率都在边际变差，具体来看： 1、GMV 依然强劲，但并非由量驱动：最重要Shopee 电商板块的 GMV 本季同比增速仍达 28.3%。比上季继续略有提速，也超出卖方预期的 25.4%，无 疑 任然 相当强劲。 只是略显瑕疵的是，本季超预期主要是由客单价的修复驱动，而单量增速是环比走低的（上季 32% vs. 本季 29%）。并没能明确地验证，在增加投入和物 流补贴后，电商订单量持续加速，这 个 市场期待的看多信号。 2、佣金变现走高，但物流变现下降：由于东南亚各主要平台仍在携手提高变现，本季Shopee 整体平台变现率达到了 11.9%，环比提升了幅度是 23 年以 来最高的一次。在此带动下，本季 Shopee 平台型收入的增速高达 37%，环比提速了整 3pct。 更细来看，本季是佣金性变现率环比大幅提升了 0.9pct，而以物流为主 ...