完美世界(002624)：《诛仙2》、《P5X》贡献Q3增量 期待《异环》上线

公司核心游戏《异环》预期26 年上线贡献增量，我们预测公司2527 年归母净利润为7.80/15.71/16.07 亿（2527 原值为8.27/15.64/18.06 亿，我们根据游戏的进度调整收入、毛利率、费率假设，从而调整盈 利预测）。我们维持可比公司26 年20 倍PE，给予目标价16.20 元，维持"增持"评级。 风险提示 流水不达预期，政策变化，买量成本提升，版号无法获得，费用超预期，公允价值变动收益和投资收益 波动超预期等风险 《诛仙2》、《P5X》海外贡献Q3 游戏增量，期待26H1《异环》上线。25Q1-Q3游戏收入54.2 亿 （yoy+33%），高增主要系《诛仙世界》端游、《P5X》日本和《诛仙2》手游贡献。Q3 新游来看， 《诛仙2》于2025 年8 月初公测；《女神异闻录：夜幕魅影》于2025 年6 月底至7 月初登陆日本、欧美 等海外市场，驱动手游增长。旧游略有下滑。核心储备产品《异环》我们预期将于明年年初进入三测， 我们认为该产品将于26 年贡献增量。 影视业务扭亏，广电新政有望驱动ROI 提升。25Q1-Q3 影视收入9.2 亿（yoy+433%），影视业务扣非归 母净利润 ...