京东集团-SW(09618.HK)：京东零售稳中向好 外卖UE改善亏损收窄

25Q3 GMV 延续双位数增长趋势， 1P GMV 因国补基数拉平影响预计有所放缓慢，且由于外卖转化的 下单以日百为主，预计3P GMV 仍环比加速维持双位数高增长。 利润端，预计Q3 京东零售分部实现营业利润136.7 亿元，OPM 为5.5%，yoy+0.34%，主要系外卖协同 效应下主站流量增长使买量及C 补结构有所优化。整体京东零售稳中向好，在外卖UE 优化下有望凭借 协同效应带来的流量中短期延续稳健增长趋势。 其他业务：预计外卖UE 优化亏损环比收窄，物流稳健增长。1）新业务：我们预计25Q3 公司新业务分 部实现收入128.7 亿元，yoy+158.9%，新业务运营利润-150.1亿元。具体拆分看，Q3 起公司战略收缩外 卖补贴力度，且进一步提高补贴投放与履约端效率，单量环比Q2 延续健康增长趋势，而UE 的优化使 外卖总亏损环比Q2 有所收窄，然受到京喜及国际业务投入加码Q3 亏损仍环比增加。预计短期内外卖 UE仍将继续优化，新业务亏损Q4 起将开始收窄，整体外卖进入健康增长趋势且投入具有更好的持续 性。2）京东物流：我们预计25Q3 京东物流分部实现收入493.0 亿元，yoy+11.1%， ...