华创证券：首予古茗(01364)“推荐”评级 目标价27.84港元

报告中称，现制饮品行业格局呈现价格带分化、运营能力为王、茶咖融合等特征：1)市场规模与结构： 规模上，公司招股书显示2023年现制茶饮市场规模2115亿元，其中10-20元大众价格带占比51.3%，为最 大且增速最快的细分市场;受消费人群边界扩张、产品健康新鲜化替代升级，及全渠道高频触达下的频 次提升驱动，现制茶饮市场预计2035年将突破6000亿元，外卖大战亦验证茶饮高频消费潜力。2)竞争格 局：现制茶饮门店正面临存量重构，中腰部及以下弱势品牌加速出清，为古茗等头部品牌创造结构性扩 张机会。高端品牌喜茶、奈雪的茶仍在尝试溢价，平价市场由蜜雪依靠规模垄断，大众价格带因毛利 高、市场空间广阔成为竞争主战场。现饮产品品类高频创新迭代，短期内品类红利创造结构性机会，长 期来看供应链效率与规模效应是关键壁垒。3)品类趋势：鲜果茶、轻乳茶将步入成熟期，茶咖融合加 速，中国人均咖啡消费量大约为日韩的1/15，低线市场潜力巨大。 增长前瞻：1)咖啡业务：截至2025年6月30日已覆盖超8000家门店，低线城市咖啡渗透率仍低，古茗有 望凭门店网络与供应链优势，将咖啡培育为新增长引擎。2)门店扩张：一方面存量市场有望持续加密， ...