BBMarkets：缩表刚停、利率再飙，美联储离重启QE还有多远？

历史经验表明，一旦有效联邦基金利率（EFFR）也开始贴近甚至突破IOR，美联储就会放慢或停止缩 表。2018—2019年QT尾声阶段，正是EFFR-IOR利差收窄至5个基点以内，促使联储启动有机扩表。眼 下，EFFR仅比IOR低7个基点，年底前后完全可能进一步收敛。 根据BBMarkets消息，美国货币市场在经历短短两周的平静后，再度拉响流动性警报。作为衡量融资松 紧的核心标尺，担保隔夜融资利率（SOFR）最近一路抬升，与美联储支付给银行的准备金利率 （IOR）之差已扩大到8个基点。 与此同时，三方回购利率也升至IOR上方0.8个基点。利率的倒挂意味着银行体系内的准备金正从充裕滑 向稀缺，迫使交易员重新押注：美联储可能不得不像2019年那样，再次扩张资产负债表，甚至启动新一 轮量化宽松（QE）。 尴尬的是，这一紧张局面出现在美联储刚刚于10月底宣布提前结束量化紧缩（QT）之后。 彼时，市场一度以为流动性危机已暂告段落，回购市场的冻结状况得到缓解，SOFR也几乎与IOR持 平。 然而，随着QT的剩余抽水量持续至12月1日，加之财政部的普通账户（TGA）余额波动、监管年末效应 提前显现，准备金规模已降至五年低位。 ...