数据点评 | “存款搬家”再现（申万宏观·赵伟团队）

来源：市场资讯 （来源：申万宏源宏观） 事件：11月13日，央行公布2025年10月中国金融数据，信贷余额同比下降0.1个百分点至6.5%，社融存量同比下行0.2个百分点至8.5%，M1同比下行1.0个 百分点至6.2%。 核心观点："存款搬家"再现 10月金融数据中，"存款搬家"现象在暂停一个月后再度出现。10月居民存款同比减少约7700亿元，而非银机构存款同比多增约7700亿元，与居民存款呈 现"跷跷板"关系。2025年三季度货币政策执行报告延续强调"降低银行负债成本"，若后续商业银行继续调整存款利率，居民可能进一步调整金融资产配置 结构，从而影响银行负债结构。 社融存量增速进一步回落，主要与财政融资"前置"结束后政府债净融资下降有关。具体来看，10月政府债净融资同比少增5602亿元，是拖累社融增速的核 心因素。这主要是因为2025年财政融资"前置"，导致政府债发行多集中在上半年。后续，随着5000亿元地方政府债结存限额的发行，政府债融资对社融的 拖累或将有所缓解。 展望后续，随着两项财政增量政策陆续落地，社融的稳定性有望增强。其中，5000亿元新型政策性金融工具的资金已于10月底前全部投放，有助于稳定信 ...