贝壳-W(02423.HK)：三季度营收同比增长2% 两翼业务贡献持续提升

机构：国信证券 研究员：任鹤/王粤雷/王静 Q3 营收同比增长2%，主要受益于两翼业务发展。2025 年Q3，公司实现GTV交易总额7367 亿元，同比 持平，环比-16%；营业收入231 亿元，同比+2%，环比-11%。其中，存量房业务、新房业务、家装家居 业务、房屋租赁服务、新兴业务及其他收入占比分别为26%、29%、19%、25%、2%，同比分别变 动-2、-5、0、+7、0pct，两翼业务收入贡献占比持续提升。展望Q4，由于高基数影响，一赛道业务收 入的同比跌幅预期将明显扩大，两翼业务对公司收入规模的稳定作用持续增强。 净利润同比下滑。2025 年Q3，公司实现经调整归母净利润13 亿元，同比-28%，环比-29%；其中，经 调整归母净利率为5.6%，同比下降2.3pct，环比下降1.4pct；毛利率为21.4%，同比下降1.3pct，环比下 降0.5pct；贡献利润率为27.1%，同比下降1.7pct，环比下降0.7pct，其中，存量房业务、新房业务、家装 家居业务、房屋租赁服务、新兴业务及其他的贡献利润占比分别为38%、26%、23%、8%、5%，同比 分别变动-2、-4、+2、+5、-2pct。 ...