贝壳-W(02423.HK)季报点评：营收稳健效率优化 家装租赁盈利改善

机构：国联民生证券 事件 11 月10 日公司发布2025Q3 业绩公告，公司实现净收入230.52 亿元，同比+2.1%，净利润7.47 亿元，同 比-36.1%，经调整净利润12.86 亿元，同比-27.8%。 运营效率持续优化，结构调整与非经损益压缩利润2025Q3，公司总GTV 为7367 亿元，同比基本持平。 公司持续推进降本增效，运营费用同比-1.8%，环比-6.7%。利润下滑的原因包括：1）毛利率较高的存 量房及新房业务收入占比下降，且贡献利润率同比均有所下滑，整体毛利率同比下降1.3pct至21.4%； 2）非经营性收入同比减少2.55 亿元，其中利息收入、汇兑收益同比减少1.34、0.55 亿元。公司三季度 回购金额创近两年来新高，达2.81 亿美元。 存量房GTV 保持增长，成本刚性影响利润率 2025Q3，存量房业务GTV 为5056 亿元，同比+5.8%，净收入59.91 亿元，同比-3.6%。GTV 增长收入下 降主要是因为贝联经纪人的GTV 占比提升。贡献利润率为39.0%，同比-2.0pct，主要是因为收入下降但 固定人工成本相对稳定。 高基数下新房收入下滑，利润率仍待调整 20 ...