国信证券：白电内销短期承压但韧性依旧 外销出海有望逐季复苏

2025年1-9月空调/冰箱/洗衣机内销量同比增长8%/2%/5%，其中9月开始出现下降，国补高基数压力初 显。后续看，国补高基数压力主要集中在2025Q4及2026Q2，后续增速有望逐步修复。中长期看，我国 空调需求仍具备增长潜力，尚有30%以上的家庭住房未安装空调；冰洗规模则相对稳定，行业需求韧性 充足。格局方面，空冰洗行业集中度均有所提升，1-9月空调行业CR3同比提升0.2pct，冰洗龙头海尔、 美的份额持续提升。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，当前白电板块估值处于历史低位，内外销短期承压但中长期 韧性充足。内销在空调渗透率提升和龙头份额集中下仍有空间，外销随关税影响减弱、海外降息及产能 出海布局，有望逐季复苏。2026年基数压力缓解后有望回归稳健增长，龙头公司凭借份额提升与品牌出 海具备更强增长动能。 国信证券主要观点如下： 白电当前位置 通过复盘家电下乡期间家电的股价表现，该行发现，家电相对收益有望在销量同比增速最差的时间点触 底，并随着降幅的收窄而有所反弹。随着销量增速逐步回正并实现一定幅度的正增长，家电有望取得明 显正相对收益。在这期间，收入业绩增长稳健、市占率提升的家电龙头公司股价 ...