开源证券：社零数据增速环比继续回落 但部分消费环比改善较好

2025年10月社会消费品零售总额同比+2.9%，增速环比9月-0.1pct，10月社零数据增速延续回落趋势，从 消费结构来看，受益于10月节假日消费，食品、饮料、烟酒、餐饮等大众消费呈现边际修复，但由 于"以旧换新"政策效应的边际减弱叠加同期高基数，家电电器和音像器材、汽车类增速转负，对社零增 长形成拖累。2025年10月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.8%、+3.7%，增速环比9月分别+2.9pct、 +5.3pct，餐饮改善主要因节假日出游对服务业消费形成一定支撑。细分子行业中，2025年10月粮油食 品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.1%、+7.1%、+4.1%，增速环比9月分别+2.8pct、+7.9pct、+2.5pct， 其中粮油食品作为必选消费保持较好增速;饮料增速显著修复，烟酒类环比改善，预计主要与节假日带 动居民消费活跃度提升有关，大众消费有所回暖。 季度观察：预计2025Q4社零增速回落，但食品饮料、餐饮类增速有望回升 观测季度数据变化情况，预计2025Q4社零数据增速可能延续回落趋势，但餐饮和食品饮料类增速可能 边际改善。具体来看：2025年10月消费品零售额增速较2025Q3下降 ...