11月USDA报告解读：利多出尽？

三、后市展望 短期来看，后续2025/2026季美豆的出口情况较为关键，虽然出口下调，但依据中国当前的购买情形以 及今年巴西的价格优势来看，16.35亿蒲的出口也有可能完不成，叠加南美大豆的丰产预期，美豆上行 空间有限，而内盘则会深化一季度供应缺口的逻辑，表现较外盘强。预计短期巴西贴水维持坚挺，据 CHS，巴西旧作当前销售进度89.66%，新作销售进度26.33%。雷亚尔升值，近端巴西农民卖货意愿不 强，远月汇率长期贬值趋势，较利多农民远月卖货，国内进口巴西大豆榨利近端亏损，远月微利。从上 周跟踪的买船来看，榨利未明显修复下，国内商业买船依旧清淡，据McD，当前12月船期采购进度为 43.9%，1月船期5.3%。国内方面，11-1月的进口大豆到港预估分别为968.5万吨、700万吨、500万吨， 国内油厂开机压榨维持高位，但豆粕处于去库通道当中，缺乏进一步利空因素下，豆粕近强远弱的格局 延续。 政府停摆过后，美农于11月15日凌晨（北京时间）发布11月供需报告。报告发布前，美豆盘面就已对预 期计价，冲高至1150美分/蒲附近，报告前连粕涨幅不及外盘，不过也在上周五涨至3100元/吨左右。报 告未有超预期的内容 ...