贝壳-W(2423.HK)三季报点评：两翼业务实现盈利 科技应用提效赋能

机构：国泰海通证券 研究员：涂力磊/谢皓宇/陈昭颖 本报告导读： 交易规模基本持平，两翼业务实现盈利。2025 年3Q，公司总交易额为7367 亿元，同比基本持平；净收 入为231 亿元，同比增加2.1%。 2025 年3Q，公司净利润为7.47 亿元，同比下降36.1%，经调整净利润为12.86 亿元，同比下降27.8%。 房产交易服务方面，公司在上海试点房客分离机制，帮助卖方经纪人构建更好的房源营销和销售能力。 房屋租赁服务方面，公司深度推进AI 与运营融合， 以及AI对服务者作业、客户体验的全链路赋能，该 业务在2025 年3Q 贡献超过1 亿元的利润。家装家居业务和房屋租赁服务均实现业务城市层面扣除总部 费用前的盈利，贡献利润占毛利的比例创历史新高。 二手规模稳健扩展，新房业务增速下降。2025 年3Q，公司的存量房业务的净收入为60 亿元，同比下降 3.6%；存量房交易的总交易额为5056 亿元，同比增加5.8%。2025 年3Q，贝壳存量房业务总交易额中贝 联模式占比为62.4%，环比下降1.1 个百分点，同比提高3.1 个百分点。2025 年3Q，贝壳存量房业务佣 金率为1.19%，其中链家存量 ...