小鹏汽车-W(9868.HK)：三季度亏损进一步收窄 物理AI与新车周期共振

三季度单车ASP、汽车毛利率环比下滑。三季度公司整车交付量达到11.6万台，同环比分别增长 149.3%/12.4%。汽车业务营收达到180.5 亿元，同环比分别增长105.3%/6.9%，三季度单车ASP 为15.6 万 元，环比下滑0.8 万元。毛利率方面，公司三季度汽车业务毛利率达到13.1%，环比下降1.2 个百分点， 略低于预期，公司表示三季度汽车业务毛利率环比下滑主要是由于产品换代所致。公司给出的四季度交 付指引为12.513.2 万台，对应营收指引为215 亿230 亿元，10 月小鹏汽车交付量达到42013 台，11、 12 月份的平均月交付量预计在4.1~4.5 万台。 机构：平安证券 研究员：王德安/王跟海 事项： 公司发布2025 年三季度业绩报告。2025 年三季度，公司实现营业收入203.8亿元，同环比分别增加 101.8%/11.5%，实现归母净利润-3.8 亿元，同环比分别收窄78.9%/20.3%。 平安观点： 三季度服务及其他收入盈利进一步提升，与大众合作范围进一步扩大。三季度公司整体毛利率达到 20.1%，同环比分别增加4.8/2.8 个百分点，这一改善主要得益于服务及 ...