以史为鉴，资本支出热潮何时沦为泡沫破灭？

从19世纪铁路到21世纪人工智能，历史上每一次重大技术革新都催生资本支出热潮，但狂热往往以泡沫 破灭收场。 BCA Research在今年11月发布的专项报告《When Capex Booms Turn Into Busts: Lessons From History》 复盘四次典型资本支出热潮，揭示了从繁荣走向崩塌的核心逻辑，并对当前AI热潮发出预警。 报告总结出五大共性规律：投资者忽视技术采用的S型曲线、营收预测低估价格下跌幅度、债务成为融 资核心依赖、资产价格峰值先于投资下滑出现，以及资本支出崩盘与经济衰退相互加剧。而这些规律在 当前AI领域已显现苗头——技术采用率停滞、Token价格暴跌超99%、企业债务激增、GPU租赁成本下 降。 基于历史对照分析，BCA Research得出结论：AI热潮正遵循历史泡沫路径，预计将在未来6至12个月内 结束。报告建议投资者短期对股票保持中性配置，中期适度低配股票，密切跟踪分析师预期修正、GPU 租赁成本、企业自由现金流等前瞻性指标。 报告特别指出，当前经济环境更添隐忧，美国职位空缺已降至五年低点。若AI热潮退去且无新泡沫抵 消冲击，未来经济衰退可能比2001年互联 ...