裕元集团(00551.HK)：预计FOB价格有望保持正增

机构：天风证券 2025 年第三季度，制造业务展现其经营韧性，虽受淡季影响盈利能力按季仍有提升。全球消费景气呈 现稳健发展，美国市场返校季销售优于预期，然而新一轮的关税政策及地缘政治动荡继续带来不确定 性，导致经营环境面临诸多挑战。因应复杂多变的全球经济格局，品牌客户采购策略更趋谨慎，加上 2024 年第三季度表现异常强劲所产生的高基期效应，出货量因此同比下降。 尽管面临对等关税相关负面影响，第三季度公司的优质订单组合继续推升平均单价，部分抵销出货量下 跌对制鞋营收的负面影响。我们预计，四季度FOB 仍有望保持正增。 部分制造产区的订单满单率及产能利用率与均值差异显著，造成产能负载不均情况，并产生额外加班需 求及其他无效成本。制造业务人数按年上升4.4%，加上各地薪资上涨高单位数百分比，大幅推高人工 成本。上述因素对制造业务的短期盈利能力产生负面影响，其中第三季度虽受淡季影响，产能利用率环 比下降，但公司秉持需求导向的生产规划策略，并强化产能调度弹性，有助平衡生产排程，加上各区产 效提升，推动第三季度利润率按季改善。 对长期前景保持乐观 近年运动休闲趋势持续升温，带动多个领导品牌客户缔造良好业绩，而随着二零二 ...