供需缺口扩大将驱动铜价再攀高峰

从需求端来看，传统领域需求疲软与新兴领域需求强劲形成对比，但整体需求存在较强韧性。铜的传统消费终端行业——地产与家 电2025年表现欠佳。中国房地产市场仍处于调整期，抑制了地产领域的铜需求。虽然"保交楼"等政策起到了一定托底作用，但难以 扭转整体下滑的趋势。据SMM数据，预计2025年建筑地产终端耗铜量同比将下滑1.67%。家电板块内销及外销均承压。内销方面， 随着国补政策长期化，其对消费的边际提振效果减弱，行业逐步回归由实际需求驱动的逻辑。2025年下半年以来，空调、冰箱内销 排产增速同比均开始下行。外销方面，第一季度表现亮眼，但从4月开始外销排产节奏出现趋势性下滑。主要原因有三点：一是海 外备货高峰期已过，市场逐步进入去库阶段；二是去年同期外销产量基数较高；三是出口面临关税压力。 尽管地产与家电领域仍存拖累效应，但电力与新能源板块产生强力支撑。电力板块占铜需求的40%~50%，是全球铜消费的"压舱 石"。全球范围内的电网升级和扩张是一大需求亮点。无论是中国为消纳西部新能源而建设的"特高压"线路，还是欧美为适应可再 生能源并网而推进的老旧电网改造，都将为铜需求提供持续支撑。此外，光伏、风电和新能源汽车增速亮 ...