管涛：关税施压，人民币为何逆势走强

2018年至2019年，全球关税风暴下，人民币汇率（如非特指，本文均指人民币兑美元双边汇率）总体承 压。 然而，2025年，面对极限关税施压，人民币不跌反涨，这主要反映了美元指数走弱、国内经济回升和关 税冲突缓解的综合影响。预计前述积极因素对2026年人民币将继续形成支撑，但鉴于内外部不确定不稳 定因素较多，各方需进一步适应汇率双向波动的新常态。 人民币逆势走强 近年来，在世纪疫情冲击、百年变局演进的背景下，受中美经济周期和货币政策分化影响，中美利率倒 挂，人民币汇率涨少跌多、总体承压，由6.30最低跌破7.30。进入2025年以来，随着特朗普重返白宫， 再度掀起全球关税风暴，多边贸易体系受阻，全球产业链供应链重塑，中国首当其冲。 内外部因素共振 人民币之所以避免了上次中美经贸摩擦期间震荡走弱的情形，除2024年四季度（美国大选前后）外汇市 场已提前定价了特朗普冲击，终结了三季度的汇率反弹行情外，还反映了2025年以来内外部积极因素共 振的影响。 一是特朗普交易大幅回撤。上次中美贸易摩擦期间，美国经济表现强劲、美联储加息预期和避险情绪驱 动美元指数从2018年4月中旬的89.4升至2019年9月末的99.4， ...