联影医疗(688271)季报点评：海外业务持续快速增长 经营效率进一步改善

盈利预测和估值。我们预计2025 年至2027 年公司营业收入分别为123.96 亿元、149.26 亿元和178.08 亿 元，同比增速分别为20.3%、20.4%和19.3%；归母净利润分别为18.61 亿元、23.65 亿元和29.62 亿元， 同比增速分别为47.5%、27.1%和25.2%，以11 月19 日收盘价计算，对应PE 分别为58.1 倍、45.7 倍和 36.5 倍，维持"增持"评级。 风险提示：国内医疗设备需求复苏速度低于预期；受地缘政治等因素影响，海外市场拓展速度低于预 期。 国内业务持续复苏，海外业务多个重点区域实现突破。分区域来看，2025年前三季度国内市场收入为 68.66 亿元（+23.70%），我们认为主要是受益于国内影像设备招标采购需求回暖以及医疗设备更新政 策落地。公司持续推进以创新为核心的产品策略，在MR、CT、MI、XR 及放疗等重点领域实现中高 端、高端以及超高端设备的快速放量，我们认为公司国内业务将持续受益于行业结构性设备升级趋势。 2025 年前三季度，公司海外业务收入实现19.93 亿元（+41.97%），占总营收比重提升至22.50%，其中 北美区域收入同 ...