小米集团-W(1810.HK)：发挥规模和品类优势 吸收存储超级周期影响

机构：华泰证券 研究员：黄乐平/陈旭东/于可熠 小米发布3Q25 业绩，总收入同比增长22%到1,131 亿元，符合我们此前预期；经调整净利润同比增长 80.9%至人民币113.1 亿元，超彭博一致预期12.6%。通过这次业绩会，我们认为，存储超级周期是影响 小米2026 年股价和业绩表现的重要变量。和其他手机厂商相比，小米在1）手机出货量市场规模（全球 第三）、2）高端手机占比、3）家电等受存储影响较小的非手机业务的规模上具有明显优势，抗行业周 期能力较强。我们下调公司2026/2027 年盈利预测，反映存储涨价对手机业务的影响，继续看好公司在 智能电动车和智能家电的发展机遇。我们下调公司目标价至53.8 港币（前值：65.4 港币），包含非汽车 （34.43 港币），汽车（19.35 港币）。维持"买入"评级。 智能手机/IoT/互联网业务：产品高端化战略部分抵消存储涨价影响三季度，1）公司智能手机出货量 4330 万台（+0.5%yoy），全球市场份额13.6%（同比基本持平），毛利率同比-0.6pp 至11.1%，在存储 涨价大背景下显示韧性。2）IoT 业务收入+5.6%yoy 至276 亿元，毛利 ...