小米集团-W(01810.HK)季报点评：3Q25净利润超预期 汽车首次单季度盈利

研究员：彭虎/贾顺鹤/温晗静/何欣怡/李澄宁/江磊 毛利率方面，3Q25 公司智能手机毛利率同比下降0.6ppt至11.1%，主因中国大陆竞争加剧。 IoT毛利率同比改善明显，互联网业务稳步增长。3Q25 IoT收入同比增长5.6%至276 亿元，其中若干生 活消费品/可穿戴/大家电收入增速分别为20.4%/22.5%/-15.7%；大家电收入下滑主因国补退坡及竞争加 剧，但ASP同比上升，此外公司智能家电工厂于10 月正式投产，我们认为有助于提升生产效率和产业 赋能。互联网业务3Q25 收入同比增长11%至94 亿元，毛利率为76.9%。 汽车交付量持续提升，单季度首次实现盈利。公司3Q25 汽车交付10.9 万台，ASP 提升至26.0 万元，主 因SU7 Ultra 与YU7 交付增加。伴随规模效应，3Q25 公司汽车及创新业务分部毛利率达25.5%，首次实 现单季度经营盈利7 亿元。展望26 年，随着产能释放和后续车型发布，我们预计汽车交付量持续增长及 利润加速释放。我们看好小米"人车家"全生态模式的长期价值。 机构：中金公司 3Q25 经调整净利润超出我们预期 公司公布3Q25 业绩：收入1,131 ...