携程集团-S(09961.HK)：国际业务维持高增 住宿预订营收超预期

机构：华创证券 研究员：饶临风/曹锦瑜 事项：携程集团发布2025 年三季报 公司于2025 年三季度实现营业收入183.7 亿元，yoy+15.5%；毛利率81.7%，yoy-0.7pcts；营业利润55.7 亿元，yoy+ 11.3%；净利润198.9 亿元，yoy+194.0%，主要系三季度处置部分投资带来利润增量。 评论： 住宿预订业务营收增速超预期。营收分拆看，住宿预订业务营收80.5 亿元，yoy+18.3%；交通票务收入 63.1 亿元，yoy+11.6%；旅游度假业务营收16.1 亿元，yoy+3.1%；商旅管理业务营收7.6 亿元， 185.4/210.5/242.9 亿元）。参考可比公司估值，给予公司2026 年20×PE，目标市值4524 亿港元，对应目 标价635 港元/股，对应空间12.3%，维持"推荐"评级。 风险提示：海外业务扩张不及预期；国内需求增长放缓；行业竞争加剧；地缘政治风险。 国际业务高增持续。2025 年三季度，国际OTA 平台总预订同比增长约60%，入境旅游预订同比增长超 100%，出境酒店和机票预订达到2019 年同期的140%。其中，亚太地区贡献主要增长，三季度 ...