中银国际：维持石药集团(01093)“持有”评级 下调目标价至8.5港元

鉴于第三季度业绩符合预期，中银国际基本维持2025年预测不变，但由于第一至第八批全国集采续存在 不确定性，以及新产品销售增长速度可能低于预期，该行将石药集团2026及2027年营收预测分别下调 5.8%和8.5%。 智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，石药集团(01093)2025年第三季度营收按季增长6%至66亿元 人民币，主要得益于传统肿瘤产品受到的负面影响已基本消化。所有核心治疗领域的销售额均实现增 长。然而，净利润按季下降10%至9.64亿元人民币，主要原因是运营费用大幅增加。将目标价下调至8.5 港元，维持"持有"评级。该目标价对应2026年市盈率20倍。 石药集团管理层维持对2025年下半年业绩较上半年实现中单位数复苏的指引，但由于即将实施的全国集 采续约以及医保基金支出持续严格控制带来的不确定性，尽管2026年上半年将推出创新产品(例如，白 紫II，KN026)以及生物类似药(例如奥马珠单抗、帕妥珠单抗)的销售增长，管理层仍对2026年国内市场 前景持谨慎态度。管理层强调，为应对国内的不确定性，国际化是关键战略重点。同时预计2026年研发 费用将同比增长15%至20%。 ...