当升科技(300073)：固态深度布局 三元正极加速出海

新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及 预期等。 公司已建成数吨级固态电解质小试线。配套的固态专用高镍正极（支持>400Wh/kg 电池）和富锂锰基 正极已实现10 吨级出货。 持续开拓海内外客户，国内市场渗透率持续提升公司持续开拓海内外客户，海外方面，与LGES、SK on、三星SDI、Murata、欧美大客户等国际巨头建立深度合作关系，并与LGES、SKon 两大锂电巨头签 订未来三年上百亿元订单，为未来销量和盈利奠定了坚实基础，产品配套进入大众、现代、戴姆勒、宝 马等海外高端新能源车企。国内方面，公司成功批量导入国内主流新能源汽车及动力电池企业，深度绑 定中创新航、瑞浦兰钧、宜春清陶等客户，配套用于理想、蔚来、长城、广汽等国内高端车企，市场渗 透率持续上升。 投资建议： 公司技术研发领先，固态进展顺利，但行业竞争加剧。我们调整公司25/26/27 年归母净利润至 7.79/10.91/13.19 亿元（25/26 年预测前值为9.08/11.03 亿元），对应 P/E 为40x/29x/24x，维持"买入"评 级。 风险提示： 事件：公司发布2025年 ...