联想集团(00992.HK)：业绩超预期 AI服务器维持高增

毛利率小幅回升，预计公司后续将有效应对存储涨价带来的影响。FY25/26Q2 公司毛利率为15.39%， 环比+0.66pcts，验证公司AI 服务器业务转型推进良好；公司供应链体系完善，且为业内较大的采购 商，在过去多轮部件涨价周期中积累了丰富且完备的应对方案，预计公司后续将有效应对存储涨价带来 的影响。 维持"买入"评级。我们维持此前盈利预测，预计公司FY25/26-FY27/28 财年实现收入794.9、915.5、 1052.4 亿美元，实现归母净利润16.7、20.3、24.3 亿美元，基于公司在PC 市场的领先地位和AIPC 产品 的不断推进，以及人工智能趋势下AI 服务器的强劲增长，我们维持"买入"评级。 风险提示：PC 景气度维持不及预期；AI 服务器产品研发、出货不及预期；关税问题等宏观环境波动。 机构：申万宏源研究 研究员：黄忠煌/王开元 公司发布FY25/26Q2 财报，超预期。FY25/26Q2 实现营业收入204.52 亿美元，同比+14.58%；实现调整 后的净利润5.12 亿美元，同比+25.18%，由于净利润受到认股权证公允价值变动的影响较大，因此重点 关注调整后的净利润。整体 ...